China ist der schwarze Schwan
Wir sehen deutliche Anzeichen dafür, dass die chinesische Wirtschaft unter Druck steht. China hat ein hochgradig fremdfinanziertes Bankensystem mit einer Bilanzsumme von 50 Billionen Dollar auf einer aufgeblähten Wirtschaft von 16,5 Billionen Dollar aufgebaut. Das ist eine für ein Entwicklungsland noch nie dagewesene Hebelwirkung in einem Bankensystem, nämlich satte 303 % des BIP. Die Industrial and Commercial Bank of China ist mit einem Vermögen von 5,24 Billionen Dollar die größte Bank der Welt. Ihr Aktienkurs befindet sich seit März im freien Fall. Jede andere große chinesische Bank sieht genauso düster aus. Der gesamte chinesische Aktienmarkt befindet sich seit Februar in einem stetigen Abwärtstrend, der in jüngster Zeit auch chinesische ADRs, die in den USA gehandelt werden, sowie große Technologie- und Bildungsaktien im Besitz von US-Investoren in den Ruin getrieben hat. Letztere, gewinnorientierte Bildungsunternehmen, wurden gerade von der chinesischen Regierung verboten und scheinen auf dem Nullpunkt zu landen. Es ist schwer zu glauben, dass sich in China nicht gerade eine Systemkrise abspielt. Auch der Kreditimpuls Chinas ist kürzlich auf -4 % gesunken. Wir sehen ein außerordentliches Risiko einer Kapitalflucht und einer Währungsabwertung, wenn nicht sogar einer Währungskrise in China.
Chinesischer Yuan reif für Abwertung
Da der chinesische Aktienmarkt sich in einer Kaskade befindet, müssen wir darauf hinweisen, dass ein ernsthafter Abschwung der chinesischen Wirtschaft und des chinesischen Aktienmarktes die einzige große disinflationäre Gegenkraft ist, die wir in der Welt sehen, um mit unserem Inflationsszenario zu konkurrieren, das wir im größten Teil dieses Briefes beschrieben haben. Wir sind der Meinung, dass das ultimative chinesische Gelddrucken und die Währungsabwertung zur Bewältigung dieser Krise extrem positiv für Gold sein wird, insbesondere in Yuan. Den meisten Anlegern mag eine chinesische Finanzkrise wie ein Schwarzer Schwan erscheinen, aber unsere langjährigen Crescat-Leser und -Investoren wissen, dass dies etwas ist, das wir seit 2014 in unsere makroökonomische Sichtweise einbeziehen und auf das wir uns vorbereiten. In unserem Global-Macro-Fonds haben wir 2015-16 und 2018-19 von Short-Positionen in chinesischen Währungen profitiert. Wir sind entschlossen, dies angesichts des wunderbaren Makro-Setups für diesen Handel jetzt erneut zu tun. In der nachstehenden Grafik sehen Sie, wie die jüngsten Yuan-Abwertungen den Einbrüchen am chinesischen Aktienmarkt gefolgt sind. Da sich der Abschwung am chinesischen Aktienmarkt in letzter Zeit zu einem ernsthafteren Rückgang ausgeweitet hat, haben wir unser Engagement in Yuan-Put-Optionen im Crescat Global Macro Fund gerade deutlich erhöht. Wir halten auch Puts auf den Hongkong-Dollar für den Fall eines möglichen Depegs.
Senkung des Mindestreservesatzes der Banken deutet auf schwächeren chinesischen Yuan hin
Die stetige Senkung des Mindestreservesatzes der chinesischen Banken ist eine weitere, seit langem bestehende makroökonomische Divergenz und ein Indikator für eine bevorstehende Währungsabwertung.
Längerfristig glauben wir, dass eine chinesische Währungsabwertung globale inflationäre Auswirkungen hat, da sie zu einer noch stärkeren geldpolitischen Lockerung weltweit, auch in den USA, führen dürfte. Gleichzeitig glauben wir, dass der Westen dabei ist, sich von China zu lösen. Der derzeitige Deglobalisierungstrend ist eine inflationäre Kraft und ein Schlüsselfaktor, der eine Währungskrise ankündigt. Chinas gesamtes Wirtschaftsmodell ist in hohem Maße von westlichen Kapitalzuflüssen abhängig.
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