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RE: The Intelligent Investor - Value Investing
| 30.05.2025, 10:00 (Dieser Beitrag wurde zuletzt bearbeitet: 30.05.2025, 10:01 von Boy Plunger.)
Selbst ein Investor, der über allumfassendes Wissen und perfekte Informationen verfügt, würde signifikante Verluste hinnehmen müssen, die seine Karriere potenziell gefährden könnten. In ihrem Artikel "Drawdown and Recoveries" beziehen sich Michael Mauboussin und Dan Callahan, CFA, auf eine bestimmte Studie.
Im Rahmen einer Untersuchung von Alpha Architect wurde von dem dort beschäftigten Wissenschaftler Wesley Gray, der über einen Doktortitel verfügt, die Hypothese aufgestellt, dass sich die Konsequenzen für einen Investor, der über göttliche Weitsicht verfügte, als ein Forschungsgegenstand anbieten würden. Der Manager, der sich in diesem Szenario befand, verfügte über die Fähigkeit, präzise vorherzusagen, welche Aktien über einen Zeitraum von fünf Jahren eine Outperformance erzielen würden. Die Positionen wurden für einen Zeitraum von fünf Jahren gehalten, bevor eine Neugewichtung erfolgte. Die längere Haltedauer ist ein Indikator für langfristiges Investieren und nicht für kurzfristiges Handeln. Wesley Gray konstruierte Portfolios mit den 500 wichtigsten US-Aktien von 1927 bis 2016.
Das optimale Portfolio, das ausschließlich in Long-Only-Werte investiert, erzielte eine jährliche Rendite von 29 %. Die Performance der Anlage übertraf die Rendite des S&P 500 um 9,87 Prozent. Es ist anzunehmen, dass der allwissende Manager in diesem Fall mehrfach entlassen worden wäre. Die Gründe sind in den signifikanten Abschwüngen zu verorten, die mit diesen außerordentlichen Renditen einhergingen.
Trotz einer als perfekt erachteten Selektion von Aktien wurde im Portfolio von 1929 bis 1932 ein verheerender Rückgang von 76 Prozent verzeichnet. Die Volatilität übertraf das Marktniveau mit 22,4 % gegenüber 18,96 % beim S&P 500. Mehrere Rückgänge überstiegen im gesamten Zeitraum 20 %. Selbst eine göttliche Eingebung vermochte die dem Aktienmarkt inhärente Volatilität nicht zu beseitigen.
In der Folge entwickelten die Forscher eine Hedgefonds-Strategie, die als ultimativ betrachtet wird. Dieser Ansatz fokussierte sich auf Long-Positionen bei zukünftigen Gewinnern und Short-Positionen bei zukünftigen Verlierern. Die erzielten Resultate weisen eine Jahresrendite von 46 % sowie eine Sharpe-Ratio von 1,86 auf und sind somit als überaus eindrucksvoll zu bewerten. Dennoch verzeichnete dieser vermeintlich perfekte Hedgefonds einen maximalen Rückgang von 47 %. Der göttliche Hedgefonds wies über mehrere Jahre eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung von 50 Prozentpunkten im Vergleich zum S&P 500 auf.
Die vorliegenden empirischen Belege legen nahe, dass die beobachteten Phasen relativer Schwäche durch Anlegerrückkäufe und Medienkritik ausgelöst wurden. Eine perfekte Weitsicht schützte nicht vor der Unbeständigkeit einer kurzfristigen Performancemessung.
Es ist evident, dass eine außergewöhnliche langfristige Performance zwangsläufig mit Phasen deutlicher Underperformance einhergeht. Auch erfahrene Manager sind vor dem Scheitern ihrer Strategien nicht gefeit. Langfristig betrachtet, ist eine geduldige Anlage von Kapital mit einer höheren Rendite verbunden.
Im Rahmen einer Untersuchung von Alpha Architect wurde von dem dort beschäftigten Wissenschaftler Wesley Gray, der über einen Doktortitel verfügt, die Hypothese aufgestellt, dass sich die Konsequenzen für einen Investor, der über göttliche Weitsicht verfügte, als ein Forschungsgegenstand anbieten würden. Der Manager, der sich in diesem Szenario befand, verfügte über die Fähigkeit, präzise vorherzusagen, welche Aktien über einen Zeitraum von fünf Jahren eine Outperformance erzielen würden. Die Positionen wurden für einen Zeitraum von fünf Jahren gehalten, bevor eine Neugewichtung erfolgte. Die längere Haltedauer ist ein Indikator für langfristiges Investieren und nicht für kurzfristiges Handeln. Wesley Gray konstruierte Portfolios mit den 500 wichtigsten US-Aktien von 1927 bis 2016.
Das optimale Portfolio, das ausschließlich in Long-Only-Werte investiert, erzielte eine jährliche Rendite von 29 %. Die Performance der Anlage übertraf die Rendite des S&P 500 um 9,87 Prozent. Es ist anzunehmen, dass der allwissende Manager in diesem Fall mehrfach entlassen worden wäre. Die Gründe sind in den signifikanten Abschwüngen zu verorten, die mit diesen außerordentlichen Renditen einhergingen.
Trotz einer als perfekt erachteten Selektion von Aktien wurde im Portfolio von 1929 bis 1932 ein verheerender Rückgang von 76 Prozent verzeichnet. Die Volatilität übertraf das Marktniveau mit 22,4 % gegenüber 18,96 % beim S&P 500. Mehrere Rückgänge überstiegen im gesamten Zeitraum 20 %. Selbst eine göttliche Eingebung vermochte die dem Aktienmarkt inhärente Volatilität nicht zu beseitigen.
In der Folge entwickelten die Forscher eine Hedgefonds-Strategie, die als ultimativ betrachtet wird. Dieser Ansatz fokussierte sich auf Long-Positionen bei zukünftigen Gewinnern und Short-Positionen bei zukünftigen Verlierern. Die erzielten Resultate weisen eine Jahresrendite von 46 % sowie eine Sharpe-Ratio von 1,86 auf und sind somit als überaus eindrucksvoll zu bewerten. Dennoch verzeichnete dieser vermeintlich perfekte Hedgefonds einen maximalen Rückgang von 47 %. Der göttliche Hedgefonds wies über mehrere Jahre eine unterdurchschnittliche Wertentwicklung von 50 Prozentpunkten im Vergleich zum S&P 500 auf.
Die vorliegenden empirischen Belege legen nahe, dass die beobachteten Phasen relativer Schwäche durch Anlegerrückkäufe und Medienkritik ausgelöst wurden. Eine perfekte Weitsicht schützte nicht vor der Unbeständigkeit einer kurzfristigen Performancemessung.
Es ist evident, dass eine außergewöhnliche langfristige Performance zwangsläufig mit Phasen deutlicher Underperformance einhergeht. Auch erfahrene Manager sind vor dem Scheitern ihrer Strategien nicht gefeit. Langfristig betrachtet, ist eine geduldige Anlage von Kapital mit einer höheren Rendite verbunden.
Zitat:Even God would get fired as an Active Investor
https://alphaarchitect.com/even-god-woul...-investor/
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