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Zitat:China braucht wahrscheinlich mehr als nur Zinssenkungen, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln
Veröffentlicht am Dienstag, 24. September 2024, 22:33 Uhr EDT
Vor 55 Min. aktualisiert
Evelyn Cheng
Wichtige Punkte
# Chinas sich verlangsamende Wirtschaft braucht mehr als nur Zinssenkungen, um das Wachstum anzukurbeln, sagen Analysten.
# „Wir werden eine erhebliche fiskalpolitische Unterstützung benötigen, um höhere Renminbi-Staatsanleiherenditen zu erzielen“, sagte Edmund Goh, Leiter China Fixed Income bei abrdn.
# Laut einer Analyse von CF40, einem großen chinesischen Think Tank mit Schwerpunkt auf Finanzen und makroökonomischer Politik, besteht immer noch ein Ausgabendefizit von 1 Billion Yuan, wenn Peking sein Haushaltsziel für das Jahr erreichen will.
PEKING – Chinas sich verlangsamende Wirtschaft braucht mehr als nur Zinssenkungen, um das Wachstum anzukurbeln, sagen Analysten.
Die People's Bank of China überraschte am Dienstag die Märkte mit der Ankündigung, eine Reihe von Zinssätzen, darunter auch für bestehende Hypotheken, senken zu wollen. Die Aktienmärkte auf dem chinesischen Festland stiegen aufgrund der Nachrichten sprunghaft an.
Der Schritt könnte „den Anfang vom Ende von Chinas längster Deflationsserie seit 1999 markieren“, sagte Larry Hu, Chefökonom für China bei Macquarie, in einer Notiz. Das Land kämpft mit einer schwachen Inlandsnachfrage.
„Der wahrscheinlichste Weg zur Reflation führt unserer Meinung nach über Steuerausgaben für den Wohnungsbau, die aus der Bilanz der PBOC finanziert werden“, sagte er und betonte, dass zusätzlich zu weiteren Anstrengungen zur Stärkung des Immobilienmarktes mehr fiskalische Unterstützung erforderlich sei.
Der Anleihenmarkt spiegelte mehr Vorsicht wider als der Aktienmarkt. Die Rendite zehnjähriger chinesischer Staatsanleihen auf ein Rekordtief fiel nach den Nachrichten über die Zinssenkung von 2 %, bevor sie auf etwa 2,07 % stieg. Das liegt immer noch deutlich unter der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von 3,74 %. Die Anleiherenditen entwickeln sich gegenläufig zum Preis.
„Wir werden erhebliche fiskalpolitische Unterstützung benötigen, um höhere Renminbi-Staatsanleiherenditen zu erzielen“, sagte Edmund Goh, Leiter China Fixed Income bei abrdn. Er geht davon aus, dass Peking aufgrund des schwachen Wachstums trotz der bisherigen Zurückhaltung wahrscheinlich seine fiskalischen Anreize verstärken wird.
„Der Abstand zwischen den US-amerikanischen und chinesischen Anleihezinsen am kurzen Ende ist groß genug, um zu garantieren, dass fast keine Chance besteht, dass die US-Zinssätze in den nächsten 12 Monaten unter die der Chinesen fallen“, sagte er. „Auch China senkt die Zinsen.“
Der Unterschied zwischen den Renditen amerikanischer und chinesischer Staatsanleihen spiegelt die unterschiedlichen Markterwartungen für das Wachstum in den beiden größten Volkswirtschaften der Welt wider. Jahrelang lag die chinesische Rendite deutlich über der der USA, was den Anlegern einen Anreiz bot, Kapital in der schnell wachsenden Schwellenländerwirtschaft zu parken, anstatt in den USA langsamer zu wachsen
Das änderte sich im April 2022. Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed ließen die US-Renditen zum ersten Mal seit mehr als einem Jahrzehnt über die chinesischen Renditen steigen .
Der Trend hält an, wobei sich die Kluft zwischen den US- und chinesischen Renditen vergrößert, selbst nachdem die Fed letzte Woche zu einem Lockerungszyklus übergegangen ist.
„Der Markt bildet eine mittel- bis langfristige Erwartung hinsichtlich der US-Wachstumsrate, der Inflationsrate. „Die Senkung der Zinsen um 50 Basispunkte durch die Fed ändert nicht viel an diesem Ausblick“, sagte Yifei Ding, Senior-Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Invesco.
Was chinesische Staatsanleihen betrifft, sagte Ding, das Unternehmen habe eine „neutrale“ Sicht und erwarte, dass die chinesischen Renditen relativ niedrig bleiben.
Chinas Wirtschaft wuchs in der ersten Jahreshälfte um 5 % , es bestehen jedoch Bedenken, dass das Wachstum im Gesamtjahr ohne zusätzliche Impulse das Ziel des Landes von etwa 5 % verfehlen könnte. Die Industrietätigkeit hat sich verlangsamt, während die Einzelhandelsumsätze in den letzten Monaten im Jahresvergleich um kaum mehr als 2 % gestiegen sind.
Hoffnungen auf fiskalische Anreize
Chinas Finanzministerium ist konservativ geblieben. Trotz eines seltenen Anstiegs des Haushaltsdefizits auf 3,8 % im Oktober 2023 durch die Ausgabe von Sonderanleihen kehrten die Behörden im März dieses Jahres zu ihrem üblichen Defizitziel von 3 % zurück.
Laut einer am Dienstag veröffentlichten Analyse von CF40, einem großen chinesischen Think Tank mit Schwerpunkt auf Finanz- und makroökonomische Politik, besteht immer noch ein Ausgabendefizit von 1 Billion Yuan, wenn Peking sein Haushaltsziel für das Jahr erreichen will. Dies basiert auf der Entwicklung der Staatseinnahmen und unter der Annahme, dass die geplanten Ausgaben tatsächlich getätigt werden.
„Wenn sich das Wachstum der allgemeinen Haushaltseinnahmen in der zweiten Jahreshälfte nicht deutlich erholt, kann es erforderlich sein, das Defizit zu erhöhen und rechtzeitig zusätzliche Staatsanleihen auszugeben, um die Einnahmelücke zu schließen“, heißt es im CF40-Forschungsbericht.
Als er am Dienstag nach dem Abwärtstrend bei den Renditen chinesischer Staatsanleihen gefragt wurde, führte PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng dies teilweise auf einen langsameren Anstieg der Staatsanleiheemissionen zurück. Er sagte, die Zentralbank arbeite mit dem Finanzministerium an der Geschwindigkeit der Anleiheemissionen.
Anfang des Jahres wiederholt Die PBOC warnte den Markt vor den Risiken einer einseitigen Wette, dass die Anleihepreise nur steigen würden, während die Renditen fielen.
Analysten gehen im Allgemeinen nicht davon aus, dass die Rendite zehnjähriger chinesischer Staatsanleihen in naher Zukunft deutlich sinken wird.
Nach den angekündigten Zinssenkungen der PBOC „hat sich die Marktstimmung erheblich verändert und das Vertrauen in die Beschleunigung des Wirtschaftswachstums hat sich verbessert“, sagte Haizhong Chang, Geschäftsführer von Fitch (China) Bohua Credit Ratings, in einer E-Mail. „Aufgrund der oben genannten Änderungen gehen wir davon aus, dass die 10-jährige chinesische Staatsanleihe kurzfristig über 2 % liegen wird und nicht so leicht durchfallen wird.“
Er wies darauf hin, dass eine Lockerung der Geldpolitik immer noch fiskalische Anreize erfordere, „um den Effekt einer Ausweitung der Kreditvergabe und einer Geldübertragung in die Realwirtschaft zu erzielen“.
Das liegt daran, dass die hohe Verschuldung chinesischer Unternehmen und Haushalte dazu führt, dass sie nicht bereit sind, mehr Kredite aufzunehmen, sagte Chang. „Dies hat auch zu einer Abschwächung der Randeffekte der lockeren Geldpolitik geführt.“
Spielraum bei den Preisen
Die Zinssenkung der US-Notenbank in der vergangenen Woche verringert theoretisch den Druck auf die politischen Entscheidungsträger Chinas. Eine lockerere US-Politik schwächt den Dollar gegenüber dem chinesischen Yuan und stärkt die Exporte, ein seltener Wachstumslichtblick in China.
Chinas Offshore-Yuan erreichte kurzzeitig den höchsten Stand gegenüber dem US-Dollar seit mehr als einem Jahr . am Mittwochmorgen
„Niedrigere US-Zinsen entlasten Chinas Devisenmarkt und die Kapitalströme und mildern so den externen Zwang, den die hohen US-Zinsen in den letzten Jahren auf die Geldpolitik der PBOC ausgeübt haben“, betonte Louis Kuijs, APAC-Chefökonom bei S&P Global Ratings in einer E-Mail am Montag.
Für das Wirtschaftswachstum Chinas sucht er immer noch nach weiteren fiskalischen Anreizen: „Die Haushaltsausgaben bleiben hinter der Haushaltszuweisung für 2024 zurück, die Anleiheemission verlief langsam und es gibt keine Anzeichen für substanzielle fiskalische Konjunkturpläne.“
https://www.cnbc.com/2024/09/25/china-is...pport.html
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