The Big Picture - The Market-Analyse

Bildquelle: Fondsprofessionell

Do you remember when the Imperial Palace in Tokyo was ''worth'' more than the entire state of California?

At its height in 1989, real estate in Tokyo was valued 350 times (!) as much as top property in Manhattan.

That's the moment when the Imperial Palace in Tokyo was notionally worth more than all the real estate in California.

Ridicolous, right?

The real estate bubble in Japan burst when the BoJ started raising rates and private debt couldn't be rolled over at attractive rates anymore.

At the peak, Japanese private debt to GDP was 213%.

Well, today's Canadian private debt to GDP is higher: 235%.

The Canadian housing market has delivered stellar returns in the past decade, but as the Bank of Canada raises rates to fight inflation and hence pushes mortgage rates up the domestic real estate market is starting to feel the heat.

Given the levels of private debt involved and the massive overheating of the Canadian real estate market, I think this is just the start.

In general, I expect real estate prices to drop 15-20% next year.

Do you think that's a lot?

It will just bring us back to early 2021 valuations...


Source: Alfonso Peccatiello

Titelblatt-Indikator

S&P500

Global central bank and inflation update

Latest move: New Zealand hiked rates for the 9th time (a 75 bps increase to 4.25%).


Source: Compound Capital Advisors

+ Big Picture - The Market-Analyse

+ US-Arbeitsmarktdaten viel stärker als erwartet...

ABER: Die Ankündigungen zum Stellenabbau sind im November deutlich gestiegen.

S&P 500 - immer noch in der Blase

Apple und Microsoft machen derzeit über 12 % des Marktwerts des gesamten Index aus. Über 25% des Wertes des S&P 500 werden von den 10 größten Unternehmen repräsentiert!

Diese Konzentration der Marktführerschaft spiegelt sich im Rückgang der Anzahl der Unternehmen wider, die Indexfonds benötigen, um die Rendite des S&P 500 effektiv nachzubilden. Die Zahl der Unternehmen, die derzeit erforderlich sind, um die Leistung des S&P 500 nachzubilden, liegt mit etwa 75 auf einem historischen Tiefstand.

Die Konzentration der Marktbreite, die die untere Grafik zeigt, übertrifft nun den bisherigen Tiefpunkt, der auf dem Höhepunkt der Internetblase erreicht wurde. Die Führung des S&P 500 im letzten Bullenmarkt beschränkte sich im Wesentlichen auf die FAANG-Aktien, Microsoft und eine kleine Anzahl weiterer Namen. Diese wenigen Aktien trugen mehr als die Hälfte der Gesamtrendite des S&P 500 in den letzten Jahren bei. In der Tat ein schrumpfender "effektiver" Markt!

Der Rückgang der Anzahl der Unternehmen, die erforderlich sind, um die Performance des S&P 500 nachzubilden, spiegelt die anhaltende Beliebtheit des passiven Investierens durch ETFs wieder. Diese Strategien reduzieren die effektive Anzahl der Indexbestandteile, indem sie die Kapitalströme in die minimale Anzahl von Indexbestandteilen lenken, die für die Nachbildung der Indexleistung erforderlich sind, um so die Kosten zu minimieren.

Da über 50 % des an den Aktienmärkten investierten Kapitals in passiven Strategien (ETF) gebunden ist, ist zu erwarten, dass die Anzahl der "effektiven" Mitglieder des S&P 500 weiterhin unter Druck stehen wird. Die enorme Gewichtung dieser kleinen Zahl von Unternehmen im S&P 500 erhöht die Aussichten auf eine ungewöhnlich hohe Marktvolatilität.

Die vor uns liegende Volatilität kann durchaus durch Wachstumsenttäuschungen der Schwergewichte (Stichwort: Extrapolation von Wachstumsraten) erhöht sein und Risiken mit sich bringen, aber sie wird auch große Chancen für gut vorbereitete Anleger bieten.

The Dow Jones Industrial Average : 1896-2016

Das Ergebnis ist klar, und wenn man dieses Bild sieht, ist es schwer, an einer kommenden Rezession zu zweifeln (einer "milden" Rezession bei diesen Daten?!), aber die interessanteste und entscheidende Frage bleibt: 

Was ist bereits eingepreist und in welchem Marktsegment?

Die deutliche Mehrheit der Marktteilnehmer und die Politik gehen von einer sehr sehr milden Rezession aus.