(05.12.2018, 08:41)Mirki schrieb: > DAX verliert 10%, ETF verliert 40%
ist es wirklich so, dass ein ETF auf den DAX mehr verlieren kann als der DAX selbst??
Um das zu erklären, muss ich ein wenig ausholen.
ETF steht für Exchange Traded Fund, also ein Fonds der an der Börse gehandelt wird.
Jetzt hat dieser Fonds aber auch nur begrenzte Anteile, sodass nur so viele Anteile gekauft werden können, wie auch verkauft werden. Jetzt gibt es Market Maker, die Liquidität sicherstellen. Diese nehmen Fonds-Anteile in die eigenen Bücher, wenn es mehr Verkäufer gibt oder verkaufen mehr Anteile, als sie haben und bauen somit eine Short-Position auf. Wenn der Emittent gleichzeitig auch Market Maker ist, ist das kein Problem, denn würde er bei einer Short-Position einfach neue Anteile ausgeben und damit seine Short-Position schließen. Um das zu tun, nimmt er das Geld, welches er durch die Verkäufe eingenommen hat und kauft entsprechend Aktien ins Fondsvermögen. So wächst das Fondsvermögen auf Dauer an, mehr Menschen einen ETF kaufen als verkaufen. Wenn der Market Maker nicht gleich der Emittent ist, gibt es dennoch Vereinbarungen, dass der Market Maker überschüssige Anteile zurückgeben (mehr Verkäufer als Käufer) oder neue Anteile vom Emittenten gegen Cash (mehr Käufer als Verkäufer) ausgeglichen bekommt. Der Market Maker handelt aber generell mal auf eigenes Risiko und stellt die Bid- und Ask-Kurse basierend auf den Marktbewegungen des zugrundeliegenden Index.
Was passiert, wenn er überschüssige Anteile zurückgibt? Nun. Zuallererst mal hat er einen Bestand an ETFs in seinem Portfolio, welches er mit eigenem Geld gekauft hat. Diese ETFs gibt er nun an den Emittenten zurück und erhält dafür Geld. Damit der Emittent das Geld zahlen kann, muss dieser Aktien aus dem Bestand am Markt verkaufen. Das Fondsvolumen verringert sich entsprechend und es sind weniger ETF-Anteile im Umlauf.
Was passiert, wenn der Market Maker mehr Anteile verkauft als er kauft? Nun, er baut einen Short-Bestand an ETFs auf und hat als Resultat eine höhere Cashposition. Nun kauft er vom Emittenten neue Anteile, um seinen Bestand auszugleichen und bezahlt dies mit dem Cash auf seinem Konto. Der Emittent nimmt dieses Geld und kauft am Markt neue Aktien hinzu und erhöht somit das Fondsvermögen und auch die im Umlauf befindlichen ETF-Anteile.
Daran kann man erkennen, dass es keinen festen Zusammenhang zwischen Aktienwert im Fondsvermögen und Kurs des ETF am Markt gibt. Der Market Maker allerdings stellt Kurse, die den ungefähren Wert des Fondsvermögens reflektieren. Dies geschieht sehr wahrscheinlich automatisch, sodass die Abweichung zum fairen Wert sehr gering sein sollten. In normalen Börsenzeiten ist alles gut.
Was passiert aber beim Market Maker in Zeiten von Verkaufspanik? Es kommen viele ETF-Verkäufer auf den Markt und es kann dabei ein Punkt erreicht werden, wo der Market Maker einen Bestand an ETFs aufbaut, der seine Maximalgröße bedeutet. Ein zu hoher Long- als auch Shortbestand stellen ein Risiko für den Market Maker dar. Wenn er so viele Anteile aufgekauft hat, dass seine Risiko-Indikatoren aufschreien, wird er nicht mehr als Käufer am Markt auftreten. Wenn er aber weiterhin viele Verkäufer gibt, fällt damit ein stabilisierender Faktor weg und der oben beschriebene Prozess der fairen Kursstellung entfällt. Der Kurs wird dann nur noch durch Angebot und Nachfrage der anderen Marktteilnehmer bestimmt und dabei kann es zu großen Abweichungen zum fairen Wert kommen.
Deshalb die Frage - was passiert, wenn die Party vorbei ist und alle zur gleichen Zeit zum Ausgang strömen?
Was in solchen Marktsituationen passiert, hat man in den Vergangenheit zur Genüge gesehen. Flash-Crashs sind die Folge. Wenn man jetzt noch in Betracht zieht, dass auch ETF-Investoren mit StoppLoss arbeiten und durch einen wegfallenden Market Maker die Kurse purzeln und diese StoppLoss Orders auslösen, dann werden aus den Stopp-Orders Market-Orders, was den Markt mit zusätzlichen Verkaufsorders überschwemmt und die Bewegung noch beschleunigt.
Somit gibt es @Mr. Passiv eben nicht nur eine Konsequenz. Eine Konsequenz könnte meines Erachtens sein, Abstauberlimits auf ETFs in den Markt zu legen, die von einem Flash-Crash profitieren. Denn sobald die Orders abgearbeitet sind, ist die Wahrscheinlichkeit sehr hoch, dass der Kurs des ETFs sich sehr schnell wieder dem fairen Wert annähert. Aus jeder Situation heraus ergeben sich Chancen. Ich halte ETFs auch nicht für gefährlich, sondern spiele lediglich gedanklich mögliche (sogar wahrscheinliche) Szenarien durch. Das führt zum einen dazu, dass ich darauf vorbereitet bin und zum anderen erlaubt es mir, in solchen Momenten davon zu profitieren. Des einen Traders Verlust ist des anderen Traders Gewinn
