Die Anleger werden sich auf die geldpolitische Sitzung der Federal Reserve nächste Woche konzentrieren, da ein "Goldlöckchen"-Marktumfeld, das dazu beigetragen hat, Aktien auf Rekordhöhen zu heben und einen Ausverkauf bei Anleihen zu zähmen, durch die steigende Inflation auf die Probe gestellt wird.
Die Aktien sind in den letzten Wochen stetig gestiegen und stehen jetzt bei neuen Rekorden, was eine Rallye verlängert, bei der der S&P 500 in diesem Jahr 13% und fast 90% von seinem Tief im März 2020 zugelegt hat. US-Staatsanleihen haben sich nach ihrem Ausverkauf im ersten Quartal ebenfalls erholt, wobei die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die sich invers zu den Kursen bewegt, zuletzt bei 1,46 % lag, etwa 30 Basispunkte unter ihren Höchstständen im ersten Quartal.
Ein Teil dieser Gewinne beruhte auf den Zusicherungen der Fed, dass die steigende Inflation nicht lange genug anhalten wird, um ein früher als erwartetes Ende der Politik des leichten Geldes zu rechtfertigen. Signale, dass die Fed weniger Vertrauen in diese Annahmen hat, könnten Aktien verunsichern, die von der quantitativen Lockerung profitiert haben, und Anleihen schaden, da steigende Preise den Wert von Anleihen mit längeren Laufzeiten untergraben.
Investoren "werden nach Anzeichen dafür Ausschau halten, dass die Fed glaubt, dass die Inflation dauerhafter ist", sagte Michael Arone, Chefanlagestratege bei State Street (NYSE:STT) Global Advisors.
Die Fed hat behauptet, dass sie die Instrumente hat, um mit einer sich beschleunigenden Inflation umzugehen. Die Zentralbank könnte bei der Sitzung am Dienstag und Mittwoch eine Diskussion darüber eröffnen, wann sie mit der Rückführung ihrer monatlichen Käufe von Staatsanleihen im Wert von 120 Milliarden Dollar beginnen soll, obwohl die meisten Analysten eine Entscheidung nicht vor der jährlichen Fed-Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, im August erwarten.
Im Moment sieht es so aus, als würden einige Investoren die Denkweise der Fed in Bezug auf die Inflation akzeptieren. Die Aktienmärkte reagierten am Donnerstag auf die Daten, die zeigten, dass die Verbraucherpreise im Mai so schnell wie seit 13 Jahren nicht mehr gestiegen sind, während der S&P 500 einen neuen Rekord erreichte. Im Gegensatz dazu verursachte eine viel höher als erwartete Inflationszahl im letzten Monat einen Ausverkauf bei Aktien.
Abgesehen von den starken Inflationszahlen bieten die jüngsten Daten Momentaufnahmen einer Wirtschaft, die sich festigt, aber nicht kurz vor einer Überhitzung zu stehen scheint. Die Beschäftigung zum Beispiel bleibt etwa 7,6 Millionen Stellen unter dem Höchststand vom Februar 2020, während der letzte Monatsbericht hinter den Schätzungen der Ökonomen zurückblieb.
"Wir machen Fortschritte, aber die Wirtschaft steht nicht komplett in Flammen und ist kein führerloser Zug, bei dem die Fed eingreifen muss", sagte Chris Galipeau, Senior Market Strategist bei Putnam Investments. "Das bringt uns in das 'Goldilocks'-Szenario."
Andere wiederum befürchten, dass die Märkte zu selbstgefällig geworden sind, was die Inflation und andere Risiken angeht, die die derzeitige Rallye zum Entgleisen bringen könnten - von möglichen höheren Steuern bis hin zu einem Höchststand des Wirtschaftswachstums.
Die Analysten von BofA Global Research nannten am Freitag eine Reihe von Gründen, die darauf hindeuten, dass die Inflation nachhaltiger sein könnte, als viele erwarten, darunter auch zweitrangige Indikatoren wie die Umfrage der National Federation of Independent Businesses unter kleinen Unternehmen, die zeigen, dass der Preisdruck an die Kunden weitergegeben wird.
"Die Liste der Ausreden für eine vorübergehende Inflation wird lang. Das Risiko einer höheren, hartnäckigeren Inflation wächst", schreiben die Analysten der BofA.
Laut der American Association of Individual Investors liegt die bullische Stimmung unter Privatanlegern seit 25 der letzten 30 Wochen über dem historischen Durchschnitt von 38%. Die bärische Stimmung hingegen liegt nun schon die 18. Woche in Folge unter ihrem historischen Durchschnitt von 30,5%.
"Auf dem aktuellen Niveau bleibt der Pessimismus ungewöhnlich niedrig", so die AAII auf ihrer Website. "Historisch gesehen folgten auf unterdurchschnittliche Werte für die bärische Stimmung unterdurchschnittliche Sechs- und Zwölf-Monats-Renditen für den S&P 500 Index."
Die Bullen können auf viele Gründe verweisen, warum Aktien stark bleiben. Die meisten Investoren glauben, dass die Fed erst Ende 2021 oder Anfang nächsten Jahres mit der Drosselung ihrer Anleihekäufe beginnen wird. Die Wetten an den Eurodollar-Futures-Märkten zeigen, dass die Anleger glauben, dass die Fed Ende 2022 damit beginnen wird, ihren Leitzins zu erhöhen.
Steigende Schätzungen für das Wachstum der Unternehmensgewinne stützen ebenfalls die Aktien. Laut Refinitiv IBES wird erwartet, dass die Gewinne des S&P 500 in diesem Jahr um 36 % steigen werden, verglichen mit einer Schätzung von 26 % im April, und dass die Gewinne im Jahr 2022 um weitere 12 % steigen werden.
Das hat einige der größten Banken der Welt, darunter Morgan Stanley (NYSE:MS), nicht davon abgehalten, in den letzten Monaten davor zu warnen, dass der Markt für einen scharfen Rückschlag bereit ist.
Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management, bevorzugt immer noch Aktien gegenüber Anleihen, wobei er die Sektoren Gesundheitswesen, Industrie, Technologie und Kommunikationsdienstleistungen bevorzugt.
"Wir sind fällig für eine gewisse Volatilität, und das haben wir schon gesagt, und dennoch sind die Dips auf eine sehr starke Nachfrage gestoßen", sagte er.
https://www.reuters.com/
Die Aktien sind in den letzten Wochen stetig gestiegen und stehen jetzt bei neuen Rekorden, was eine Rallye verlängert, bei der der S&P 500 in diesem Jahr 13% und fast 90% von seinem Tief im März 2020 zugelegt hat. US-Staatsanleihen haben sich nach ihrem Ausverkauf im ersten Quartal ebenfalls erholt, wobei die Benchmark-Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, die sich invers zu den Kursen bewegt, zuletzt bei 1,46 % lag, etwa 30 Basispunkte unter ihren Höchstständen im ersten Quartal.
Ein Teil dieser Gewinne beruhte auf den Zusicherungen der Fed, dass die steigende Inflation nicht lange genug anhalten wird, um ein früher als erwartetes Ende der Politik des leichten Geldes zu rechtfertigen. Signale, dass die Fed weniger Vertrauen in diese Annahmen hat, könnten Aktien verunsichern, die von der quantitativen Lockerung profitiert haben, und Anleihen schaden, da steigende Preise den Wert von Anleihen mit längeren Laufzeiten untergraben.
Investoren "werden nach Anzeichen dafür Ausschau halten, dass die Fed glaubt, dass die Inflation dauerhafter ist", sagte Michael Arone, Chefanlagestratege bei State Street (NYSE:STT) Global Advisors.
Die Fed hat behauptet, dass sie die Instrumente hat, um mit einer sich beschleunigenden Inflation umzugehen. Die Zentralbank könnte bei der Sitzung am Dienstag und Mittwoch eine Diskussion darüber eröffnen, wann sie mit der Rückführung ihrer monatlichen Käufe von Staatsanleihen im Wert von 120 Milliarden Dollar beginnen soll, obwohl die meisten Analysten eine Entscheidung nicht vor der jährlichen Fed-Konferenz in Jackson Hole, Wyoming, im August erwarten.
Im Moment sieht es so aus, als würden einige Investoren die Denkweise der Fed in Bezug auf die Inflation akzeptieren. Die Aktienmärkte reagierten am Donnerstag auf die Daten, die zeigten, dass die Verbraucherpreise im Mai so schnell wie seit 13 Jahren nicht mehr gestiegen sind, während der S&P 500 einen neuen Rekord erreichte. Im Gegensatz dazu verursachte eine viel höher als erwartete Inflationszahl im letzten Monat einen Ausverkauf bei Aktien.
Abgesehen von den starken Inflationszahlen bieten die jüngsten Daten Momentaufnahmen einer Wirtschaft, die sich festigt, aber nicht kurz vor einer Überhitzung zu stehen scheint. Die Beschäftigung zum Beispiel bleibt etwa 7,6 Millionen Stellen unter dem Höchststand vom Februar 2020, während der letzte Monatsbericht hinter den Schätzungen der Ökonomen zurückblieb.
"Wir machen Fortschritte, aber die Wirtschaft steht nicht komplett in Flammen und ist kein führerloser Zug, bei dem die Fed eingreifen muss", sagte Chris Galipeau, Senior Market Strategist bei Putnam Investments. "Das bringt uns in das 'Goldilocks'-Szenario."
Andere wiederum befürchten, dass die Märkte zu selbstgefällig geworden sind, was die Inflation und andere Risiken angeht, die die derzeitige Rallye zum Entgleisen bringen könnten - von möglichen höheren Steuern bis hin zu einem Höchststand des Wirtschaftswachstums.
Die Analysten von BofA Global Research nannten am Freitag eine Reihe von Gründen, die darauf hindeuten, dass die Inflation nachhaltiger sein könnte, als viele erwarten, darunter auch zweitrangige Indikatoren wie die Umfrage der National Federation of Independent Businesses unter kleinen Unternehmen, die zeigen, dass der Preisdruck an die Kunden weitergegeben wird.
"Die Liste der Ausreden für eine vorübergehende Inflation wird lang. Das Risiko einer höheren, hartnäckigeren Inflation wächst", schreiben die Analysten der BofA.
Laut der American Association of Individual Investors liegt die bullische Stimmung unter Privatanlegern seit 25 der letzten 30 Wochen über dem historischen Durchschnitt von 38%. Die bärische Stimmung hingegen liegt nun schon die 18. Woche in Folge unter ihrem historischen Durchschnitt von 30,5%.
"Auf dem aktuellen Niveau bleibt der Pessimismus ungewöhnlich niedrig", so die AAII auf ihrer Website. "Historisch gesehen folgten auf unterdurchschnittliche Werte für die bärische Stimmung unterdurchschnittliche Sechs- und Zwölf-Monats-Renditen für den S&P 500 Index."
Die Bullen können auf viele Gründe verweisen, warum Aktien stark bleiben. Die meisten Investoren glauben, dass die Fed erst Ende 2021 oder Anfang nächsten Jahres mit der Drosselung ihrer Anleihekäufe beginnen wird. Die Wetten an den Eurodollar-Futures-Märkten zeigen, dass die Anleger glauben, dass die Fed Ende 2022 damit beginnen wird, ihren Leitzins zu erhöhen.
Steigende Schätzungen für das Wachstum der Unternehmensgewinne stützen ebenfalls die Aktien. Laut Refinitiv IBES wird erwartet, dass die Gewinne des S&P 500 in diesem Jahr um 36 % steigen werden, verglichen mit einer Schätzung von 26 % im April, und dass die Gewinne im Jahr 2022 um weitere 12 % steigen werden.
Das hat einige der größten Banken der Welt, darunter Morgan Stanley (NYSE:MS), nicht davon abgehalten, in den letzten Monaten davor zu warnen, dass der Markt für einen scharfen Rückschlag bereit ist.
Matthew Miskin, Co-Chef-Investmentstratege bei John Hancock Investment Management, bevorzugt immer noch Aktien gegenüber Anleihen, wobei er die Sektoren Gesundheitswesen, Industrie, Technologie und Kommunikationsdienstleistungen bevorzugt.
"Wir sind fällig für eine gewisse Volatilität, und das haben wir schon gesagt, und dennoch sind die Dips auf eine sehr starke Nachfrage gestoßen", sagte er.
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