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A rate cut debate is heating up inside the Fed

Jennifer Schonberger · Senior Reporter
Updated Mon, June 2, 2025 at 8:28 PM GMT+2


Innerhalb der US-Notenbank zeichnet sich eine Meinungsverschiedenheit darüber ab, ob die Zinssätze für eine gewisse Zeit konstant gehalten werden sollen oder ob man sich mit Zinssenkungen zu einem späteren Zeitpunkt in diesem Jahr anfreunden kann, da die Beamten versuchen, festzustellen, ob die von Präsident Trumps Zöllen ausgehende Inflation längerfristig sein wird.

Einige politische Entscheidungsträger plädieren dafür, die Auswirkungen der Zölle als vorübergehend zu betrachten, was die Tür für Zinssenkungen offen lassen würde. Viele Mitglieder des Zinsausschusses sind jedoch der Ansicht, dass die Gefahr besteht, dass die Inflation aufgrund der Zölle anhaltender sein könnte.

Der Gouverneur der US-Notenbank, Chris Waller, gehört nun fest zum ersten Lager. Am Sonntagabend brachte er ein weiteres Argument vor, warum die Auswirkungen der Zölle auf die Inflation wahrscheinlich nicht von Dauer sein werden.

"In Anbetracht meiner Überzeugung, dass eine zollbedingte Inflation nicht von Dauer sein wird und dass die Inflationserwartungen verankert sind, bin ich dafür, bei der Festlegung des Leitzinses die Auswirkungen der Zölle auf die kurzfristige Inflation zu berücksichtigen", sagte Waller in einer Rede in Seoul, Südkorea.


Dies deckt sich mit der Ansicht des Weißen Hauses, dass jeder Preisanstieg nur vorübergehend sein wird. Trump selbst hat die Fed und ihren Vorsitzenden Jerome Powell wiederholt aufgefordert, die Zinsen zu senken.

Waller betonte, dass ein starker Arbeitsmarkt und Fortschritte bei der Inflation bis April zusätzliche Zeit bieten, um zu sehen, wie die Handelsverhandlungen verlaufen und wie sich die Wirtschaft entwickelt.

Er sieht jedoch ein Szenario, in dem er Zinssenkungen zu einem späteren Zeitpunkt in diesem Jahr unterstützen würde, wenn die Inflation weiterhin Fortschritte in Richtung des 2 %-Ziels der Fed macht, der Arbeitsmarkt solide bleibt und der effektive Zollsatz sich in der Nähe seiner neuen Prognose von 15 % einpendelt.


Der Präsident der Chicagoer Fed, Austan Goolsbee, sagte am Montag ebenfalls, dass die Unsicherheiten im Zusammenhang mit den Zöllen zu einer gewissen "Unruhe in der Luft" führten, aber "ich denke, dass wir uns im Grunde auf dem Weg zu niedrigeren Zinsen befinden".

"Wenn wir diese holprige Phase hinter uns lassen können, sieht das Doppelmandat für mich immer noch ziemlich gut aus", fügte er hinzu.

Andere Mitglieder der Fed - darunter der Präsident der Minneapolis Fed, Neel Kashkari, und die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan - haben sich jedoch stärker für eine Beibehaltung der Zinsen ausgesprochen.

Kashkari sagte letzte Woche, er glaube, dass die Handelsgespräche Monate oder Jahre dauern könnten, um zu einer Lösung zu kommen, und dass es zu Zollerhöhungen kommen könnte, wenn die Handelspartner aufeinander reagieren.


Daher möchte er die Zinssätze konstant halten, "bis mehr Klarheit über den Weg der Zölle und ihre Auswirkungen auf die Preise besteht".

"Ich finde diese Argumente umso überzeugender, als ich der Verteidigung langfristiger Inflationserwartungen größte Bedeutung beimesse", fügte er hinzu.

Logan hat in der vergangenen Woche eine starke, verschleierte Botschaft über die Beibehaltung der Zinssätze angesichts der Forderungen Trumps nach einer Senkung der Zinssätze gesendet.

Sie sagte, die Zinssätze befänden sich derzeit an einem "guten Ort" und es könne "eine ganze Weile dauern, bis wir wissen, ob sich das Gleichgewicht der Risiken in die eine oder andere Richtung verschiebt".

Sie fügte hinzu, dass die Auswirkungen von Zinsänderungen Zeit brauchen, um sich zu entfalten, und dass die Fed, um das richtige Gleichgewicht zu finden, darüber nachdenken muss, wohin sich die Wirtschaft entwickelt, und nicht nur, wo sie sich jetzt befindet.


"Kurzfristig könnte eine Zentralbank immer die Beschäftigung ankurbeln, indem sie die Zinssätze senkt", sagte Logan. "Das könnte den Menschen eine Zeit lang gefallen. Aber mit der Zeit würden übermäßige Zinssenkungen eine Inflationsspirale auslösen".

Sie wiederholte am Montag in Dallas, dass es Risiken für beide Seiten des Fed-Mandats für stabile Preise und Vollbeschäftigung gibt und dass "die Geldpolitik wirklich gut positioniert ist, damit wir abwarten und geduldig sein und die Daten beobachten können, weil wir wissen, dass wir gut positioniert sind, um zu handeln, wenn sich die Risiken auf einer der beiden Seiten wesentlich ändern."


Laut dem Protokoll der Fed-Sitzung vom Mai, das letzte Woche veröffentlicht wurde, waren einige Beamte der Meinung, dass Zölle auf Zwischenprodukte - Teile, die zur Herstellung von Produkten wie Stahl oder Aluminium verwendet werden - zu einem anhaltenden Anstieg der Inflation beitragen könnten.

Und Trump kündigte am Freitag an, dass er die Zölle auf Stahl- und Aluminiumimporte von 25 % auf 50 % verdoppeln werde.

Einige Beamte vertraten auf der letzten Sitzung die Ansicht, dass durch Zölle verursachte Unterbrechungen der Versorgungskette auch länger anhaltende Auswirkungen auf die Inflation haben könnten, die an solche Effekte während der Pandemie erinnerten.

Einige sagten jedoch, dass eine Reihe von Faktoren den Anstieg und das Anhalten der Inflation ausgleichen könnten, darunter die Verringerung der Zollerhöhungen durch Handelsverhandlungen, der geringe Appetit der Verbraucher auf Preiserhöhungen, die mögliche Abschwächung der Konjunktur oder die Tatsache, dass die Unternehmen ihren Marktanteil vergrößern, anstatt die Preise zu erhöhen.


Waller sagte am Sonntag, er gehe davon aus, dass die Auswirkungen auf die Inflation vorübergehend seien und sich vor allem in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 bemerkbar machen würden. Er wies darauf hin, dass dies vom endgültigen Ausmaß der Erhöhung und von der Reaktion der Exporteure und Importeure abhängen werde.

Waller geht davon aus, dass sich eine durch Zölle verursachte Inflation als vorübergehend erweisen wird, da es keinen Arbeitskräftemangel wie während der Pandemie gibt, es derzeit keine Anzeichen dafür gibt, dass die Zölle große Unterbrechungen in den Lieferketten verursachen, und es keine riesigen staatlichen Anreize wie während der COVID gibt.

Er merkte an, dass es bis April nur sehr wenige Anzeichen für die Auswirkungen der Handelspolitik auf die Inflation oder die Wirtschaft gab, aber das könnte sich in den kommenden Wochen ändern.

"Heute sehe ich Abwärtsrisiken für die Wirtschaftstätigkeit und die Beschäftigung sowie Aufwärtsrisiken für die Inflation in der zweiten Hälfte des Jahres 2025, aber wie sich diese Risiken entwickeln, hängt stark davon ab, wie sich die Handelspolitik entwickelt", so Waller.


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