The Big Picture - The Market-Analyse

NEIN – Die Renditen japanischer Anleihen sind nicht auf einem Allzeithoch!

Das wichtigste Thema der Marktkommentare der letzten Woche waren die steigenden Anleiherenditen in Japan und ihre Auswirkungen auf die Weltmärkte.

99 % der Artikel, die ich zu diesem Thema gelesen habe, wiesen darauf hin, dass die Renditen Allzeithochs erreicht hätten.

Die Mehrheit der Kommentatoren kam anschließend zu dem Schluss, dass dies wahrscheinlich erhebliche destabilisierende Auswirkungen auf die Weltmärkte haben wird, da japanische Investoren Vermögenswerte repatriieren und infolgedessen den Yen stärken und den Dollar zusammen mit US-Aktien und -Anleihen in den Abgrund stürzen.

Zugegeben, die Rendite japanischer 30-jähriger Anleihen ist tatsächlich von nahezu null Prozent im Jahr 2016 auf fast 3,2 % vor wenigen Tagen gestiegen (und der Yen legt erwartungsgemäß zu, da er eine der am stärksten unterbewerteten Währungen der Welt ist).

Doch wie immer spielt der Kontext eine Rolle. Nur weil die Historie von Bloomberg oder Yahoo Finance (nichts für ungut) für die 30-jährige japanische Staatsanleihe nicht über das Jahr 2000 hinausreicht, heißt das nicht, dass Japan vorher keinen Anleihenmarkt hatte.

Ein Blick auf die fast 100-jährige Renditeentwicklung 10-jähriger Anleihen in Japan (siehe unten) liefert eine nützliche historische Perspektive. Selbst unter Berücksichtigung eines Laufzeitaufschlags von 30-jährigen gegenüber 10-jährigen Anleihen zeigt sich, dass das Allzeithoch der Renditen langfristiger Anleihen in Japan deutlich zweistellig ist – mehr als dreimal so hoch wie heute.

Angesichts des aktuellen Inflationsniveaus und -tempos im Land, der Position der BoJ und verschiedener anderer Faktoren erscheint es unwahrscheinlich, dass wir dieses Niveau in diesem Jahrzehnt auch nur annähernd erreichen werden.

Autor:

Marco Pabst
Chief Investment Officer and Partner at Arbion