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Die US-Aktienmärkte stehen kurz vor einem Rekordhoch. Warum sind die Anleger so beunruhigt?

Die Stimmungsbarometer haben sich eingetrübt - aber der S&P 500 war noch vor wenigen Tagen auf einem Rekordhoch. Was ist hier los?

By Joseph Adinolfi
Published: Feb. 22, 2025 at 7:00 a.m. ET


Unter den Anlegern wächst die Sorge, dass der Aktienhausse, die in den letzten zwei Jahren zu massiven Kursgewinnen geführt hat, die Luft ausgehen könnte.

In jüngster Zeit haben eine Reihe gängiger Stimmungsbarometer auf die wachsende Unsicherheit über die weitere Entwicklung des Marktes hingewiesen. Der jüngste Wert der American Association of Individual Investors, der am Donnerstag veröffentlicht wurde, zeigt, dass der gleitende Acht-Wochen-Durchschnitt der bullischen Stimmung auf 33,9 % gesunken ist, den niedrigsten Wert seit November 2023. Die bärische Stimmung blieb derweil über ihrem langfristigen Durchschnitt, wenn auch unter dem Höchstwert von Ende letzter Woche.


Auch der Bullen- und Bärenindikator von BofA Securities zeigte am Freitag einen Wert von 5,3. Das ist ein leichter Anstieg gegenüber der Vorwoche, liegt aber immer noch im neutralen Bereich. Ein Wert von 1 auf der Skala würde maximale Angst bedeuten, während 10 für extreme Euphorie steht.

Andere Indikatoren, darunter mehrere, die ein Stratege der Vanguard Group in einer Studie, die MarketWatch Anfang dieser Woche zur Verfügung gestellt wurde, zitiert hat, spiegeln ebenfalls die zunehmende Besorgnis wider.

Die US-Aktienmärkte beendeten die Woche am Freitag mit einem Minus, nachdem sich die frühen Verluste im Nachmittagshandel noch beschleunigt hatten. Als sich der Staub gelegt hatte, verzeichneten die Aktien laut FactSet-Daten den größten Tagesrückgang seit 2025. Die Anleger machten die jüngsten Daten, darunter die Verbraucherstimmung und die Schwäche des Dienstleistungssektors, für das Wiederaufleben der Ängste um die US-Wirtschaft verantwortlich.

Dabei hatte der S&P 500 SPX erst vor zwei Tagen ein Rekordhoch erreicht. Und selbst wenn der Momentum-Trade, der den Markt antreibt, in dieser Woche ein wenig ins Stocken geraten ist, sind hochfliegende Aktien wie Palantir Technologies Inc. PLTR und AppLovin Corp. APP können nach wie vor solide Gewinne verbuchen - obwohl die meisten Mitglieder der "Magnificent Seven" der Megacap-Tech-Aktien zu stottern begonnen haben, mit Ausnahme der Facebook-Mutter Meta Platforms Inc. META

Dennoch haben normale Anleger, die Indexfonds bevorzugen, nicht viel davon gespürt, da andere Aktien gestiegen sind, um die Schwäche der Magnificent Seven zu kompensieren und die Auswirkungen auf Indizes wie den S&P 500 und den Nasdaq Composite abzuschwächen.

Aber die Divergenz zwischen den Gefühlen und dem Verhalten der Anleger ist sicherlich ein Grund zur Verunsicherung. Die Erholung der US-Aktien hat sich verlangsamt, aber die Fundamentaldaten wie die Unternehmensgewinne und der Zustand der Wirtschaft sind weiterhin stark. Die Quartalsgewinne haben weitgehend das starke Gewinnwachstum geliefert, das die Wall Street für das vierte Quartal erwartet hatte, und nächste Woche werden die Anleger einen neuen Eindruck davon bekommen, wie sich die US-Wirtschaft Ende 2024 entwickelt hat.



Worüber genau müssen sich die Anleger also Sorgen machen?

Ziemlich viel sogar. Von überzogenen Bewertungen bis hin zu einem chaotischen Wandel in Washington sind weitere Risiken aufgetaucht. Auch wenn die Aktien bisher eine scharfe Korrektur vermieden haben, hat sich das Tempo ihres Aufwärtstrends definitiv verlangsamt.

"Es gab eine Spaltung zwischen einer bärischen Stimmung auf der Einstellungsseite und einer bullischen Stimmung auf der Positionierungsseite", sagte Kevin Gordon, ein leitender Investmentstratege bei Charles Schwab.

Das hat sich vielleicht ab Freitag zu ändern begonnen, aber es bleibt abzuwarten, ob sich diese späten Verluste in der nächsten Woche fortsetzen werden.

Die Ungewissheit über die Politik von Präsident Trump in den Bereichen Handel, Einwanderung und Umgang mit amerikanischen Gegnern wie Russland hat die Aussichten für die US-Wirtschaft erschwert.

Auch wenn die Dinge im Moment weitgehend in Ordnung sind, fragen sich einige, ob die Agenda des Präsidenten unbeabsichtigte Folgen haben könnte. Der Apollo-Wirtschaftswissenschaftler Torsten Slok stellte Anfang der Woche die Frage, ob die Entlassungen von Bundesbediensteten durch die Regierung die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnten.

Aber es gibt noch viele andere Risiken, die nichts mit Trump oder Washington zu tun haben. Steigende Eierpreise schüren Inflationsängste, die sich am Freitag in den Ergebnissen des Verbraucherstimmungsbarometers der University of Michigan deutlich zeigten.

Am Samstag wird Warren Buffetts Berkshire Hathaway seinen jüngsten Gewinnbericht veröffentlichen, begleitet von Buffetts jährlichem Brief an die Aktionäre. Die Anleger werden darauf achten, ob der Bargeldbestand des Unternehmens, der sich zum Ende des dritten Quartals auf mehr als 300 Mrd. USD belief, weiter gewachsen ist.

Buffetts mangelnde Bereitschaft, mehr Geld in den Markt zu investieren, hat dazu beigetragen, die Bedenken hinsichtlich der hohen Aktienbewertungen zu verstärken. Manche sagen, dass die Bewertungen im Vergleich zur Vergangenheit überzogen sind, was die Aktien anfällig für enttäuschende Nachrichten machen könnte.

Allerdings haben die Anleger nicht viel Appetit gezeigt, ihr Geld tatsächlich aus dem Markt abzuziehen. Zwar haben sich die Zuflüsse in US-Aktienfonds gegenüber dem halsbrecherischen Tempo Ende letzten Jahres verlangsamt, doch haben die Anleger nach Angaben des EPFR im Februar weiterhin Geld in US-Aktien investiert.

Gleichzeitig haben einige jedoch begonnen, mehr Geld in Fonds zu investieren, die defensive Werte wie Gold und Anleihen abbilden.

In der Zwischenzeit haben die von der Bank of America befragten Vermögensverwalter ihren Anteil an Barmitteln auf einem extrem niedrigen Niveau gehalten.

Gordon von Schwab sagte, dass er in letzter Zeit vermehrt Fragen von Kunden zu den möglichen Auswirkungen von Trumps hartem Durchgreifen gegen Einwanderer auf den Arbeitsmarkt, insbesondere im US-Landwirtschaftssektor, erhalten habe.

"Es hat sich diese Unruhe in den Markt eingeschlichen, sei es im Zusammenhang mit dem Handel oder der Einwanderung. Bei all dem, was in Washington vor sich geht, kann man sich etwas aussuchen", sagte er.

Sicherlich kann ein wenig Besorgnis oft eine gesunde Sache für die Märkte sein; an der Wall Street gibt es die Vorstellung, dass Aktien manchmal eine "Mauer der Sorge" erklimmen müssen. Tom Lee von Fundstrat wies in einem Kommentar, den er am Freitag mit MarketWatch teilte, darauf hin, dass, wenn sich die Stimmungsbarometer in der Vergangenheit eingetrübt haben, bald darauf weitere Aktienmarktgewinne folgten.

Andere haben jedoch davor gewarnt, dass die Anleger nicht auf einen Ausverkauf vorbereitet sind, was bedeutet, dass jede weitere Schwäche schnell zu einem Schneeballeffekt führen könnte. Optionshändler haben weiterhin zinsbullische Calls bevorzugt, während der Cboe Volatility Index VIX, auch bekannt als VIX oder "Angstmesser" der Wall Street, sieht immer noch ziemlich zahm aus. Der VIX schloss am Freitag bei 18,45 und damit unter seinem langfristigen Durchschnitt von etwa 20, selbst als die Märkte einbrachen.

Einige sagten, dass der Verfall von Optionskontrakten, die an Aktien im Wert von fast 3 Billionen Dollar gebunden sind, am Freitag den Ausverkauf noch verschärft haben könnte.

"Auch wenn es Nervosität gibt, ist niemand abgesichert", sagte Farzin Azarm, Managing Director für Aktienhandel bei Mizuho Americas.

Der S&P 500 fiel am Freitag um 104,39 Punkte bzw. 1,7 % und schloss bei 6.013,13 Punkten.

Der Nasdaq Composite verlor 438,36 Punkte bzw. 2,2 % auf 19.524,01 Punkte.

Der Dow Jones Industrial Average DJIA verlor 748,63 Punkte bzw. 1,7% und schloss bei 43.428,02.


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