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Rezessionsprognosen sind seit Jahren falsch. Aus diesem Grund gibt es keinen „perfekten Indikator“.

Josh Schafer · Reporter
Thu, Aug 29, 2024, 11:00 AM GMT+2

Es war keine gute Zeit für Leute, die Rezessionen vorhersagen müssen.

Der Leading Economic Index des Conference Board signalisierte eine Rezession im Jahr 2022. Der hoch angesehene Rezessionsindikator der umgekehrten Zinsstrukturkurve ist seit November 2022 aktiviert. Sogar die allgemein akzeptierte Laiendefinition einer Rezession – zwei negative Quartale des BIP – trat im Jahr 2022 auf Die Sahm-Regel , die den kurzfristigen Anstieg der Arbeitslosigkeit misst, löste Anfang August die rote Flagge einer Rezession aus.

Aber wie Ihnen viele Ökonomen sagen werden, befinden sich die USA nicht in einer Rezession und waren es auch nicht.

Die Urheber all dieser Maßnahmen sagen, dass dies dieses Mal anders sein könnte – ihre Indikatoren könnten und wurden falsch positive Ergebnisse anzeigen. Und die bemerkenswerten Verzerrungen der Wirtschaftsdaten durch eine globale Pandemie haben das Prognosegeschäft zweifellos erschwert.

Doch die jüngsten Misserfolge enthüllen auch eine harte Wahrheit über das Spiel mit der Rezessionsvorhersage: Rezessionsindikatoren sind nicht perfekt und werden es wahrscheinlich auch nie sein.

Fragen Sie einfach einen der bekanntesten Ersteller von Rezessionsindikatoren.

„Die Wirtschaft ist so komplex, dass … es unwahrscheinlich ist, dass wir den perfekten Indikator bekommen“, sagte Campbell Harvey, Professor an der Duke University und kanadischer Ökonom, der den Inverted-Rendite-Curve-Indikator erfunden hat, gegenüber Yahoo Finance.


Das National Bureau of Economic Research sagt, eine Rezession bedeute einen „erheblichen Rückgang der Wirtschaftsaktivität, der sich über die gesamte Wirtschaft ausbreitet und länger als ein paar Monate anhält“.

Das Problem für Investoren und dergleichen besteht darin, dass die NBER, die als offizieller Schiedsrichter für Rezessionen fungiert , Rezessionen erst lange nachträglich ausruft.

Beispielsweise erklärte das NBER die jüngste pandemiebedingte Rezession im März 2020 erst im Juli 2021 zu einer offiziellen Rezession.


Das mag der Grund dafür sein, dass ein großes Interesse daran besteht, vorherzusagen, wann die nächste Rezession kommen wird.

Die Vorteile eines solchen Anrufs sind unterschiedlich. Es kann politischen Parteien in einem Wahljahr helfen oder schaden. Dies kann auch eine Begründung dafür liefern, warum Verbraucher und Nachrichtenmedien Schwierigkeiten hatten, in den letzten Jahren die „Vibezession“ zu erklären.


Für Anleger gibt es einen offensichtlichen Grund. Die Forderung nach einem wirtschaftlichen Abschwung, den andere nicht sehen, könnte sich ziemlich auszahlen.

Fragen Sie einfach Michael Burry von „Big Short“ , der 2007 schätzungsweise 100 Millionen US-Dollar gegen den US-Immobilienmarkt gewettet hat.

Aber die meisten von uns scheinen in der Welt der Wirtschaft nach etwas Endlichem zu suchen, was selten der Fall ist.


„Es ist im Moment wirklich schwer, die Wirtschaft zu verstehen“, sagte Claudia Sahm, die als Ökonomin für die Fed arbeitete und jetzt als Chefökonomin bei New Century Advisors fungiert.

Sahms Regel ist das perfekte Beispiel dafür, warum es selten klare Aussagen zu Wirtschaftsdaten gibt.


Es handelt sich um eine recht einfache mathematische Gleichung: Wenn der Dreimonatsdurchschnitt der nationalen Arbeitslosenquote gegenüber dem vorherigen Zwölfmonatstief um 0,5 % oder mehr gestiegen ist, wird die Regel ausgelöst.


Dies wurde nach dem letzten monatlichen Stellenbericht vom 2. August ausgelöst (siehe Grafik unten). Sofort kamen Rezessionssorgen auf. Aber Sahm, Namensgeberin der Regel, doe einen Newsletter für mehr als 18.000 Abonnenten schreibt und sich zu einer beliebten Finanzfernsehkommentatorin entwickelt hat, sagte bei der Rezessionsforderung schnell: „Nicht so schnell“.


   

Mit anderen Worten: Sie räumte ein, dass ihre hochgeschätzte Formel einen Fehler aufwies.

Die Arbeitslosenquote steigt, teilweise aufgrund des großen Zustroms von Einwanderern, die in den Arbeitsmarkt eintreten.

Sahm sagte, sie wisse, dass ihre Regel dies zum Zeitpunkt ihrer Gründung nicht vollständig erklären könne.

„Ich wusste, dass die Achillesferse das Arbeitskräfteangebot ist“, sagte Sahm. „Normalerweise ist es ziemlich klein. ... Wenn es einen einfachen Weg gäbe, es herauszuholen – die Auswirkungen auf das Arbeitskräfteangebot – würden Sie es tun.“

Sie fügte hinzu: „Ich weiß eigentlich nicht, wie groß der Anteil der Einwanderer im Vergleich zur schwächelnden Nachfrage ist. ... Da ist beides drin.“


Dies offenbart eines der zentralen Dinge, die Menschen bei einigen dieser sogenannten Indikatoren falsch machen oder einfach übersehen. Sie sind nicht wirklich eine Schwarz-Weiß-Lektüre über die Wirtschaft –
zumindest nicht für die Leute, die sie gemacht haben.


„Ich orientiere mich bei meinen gesamten Überlegungen nicht daran, wo die Wirtschaft steht oder von der Sahm-Regel abweicht“, sagte Sahm. „Das war nie der Zweck.“



Sogar der legendäre Indikator für die umgekehrte Zinsstrukturkurve, der auftritt, wenn die Rendite dreimonatiger Schatzanweisungen die Rendite zehnjähriger Anleihen übersteigt, ist offenbar ins Straucheln geraten.

Es ist ein perfektes 8-gegen-8-Verhältnis, das jeder Rezession seit 1968 vorausging. Aber seit November 2022 blinkt es rot, und Harvey hat zugegeben, dass seine ungeschlagene Serie möglicherweise vorbei ist.


   


„[Die Leute] ziehen den falschen Schluss, dass dies ein perfekter Indikator ist“, sagte Harvey. „Und es stimmt, dass es in der Vergangenheit perfekt war. ...

Aber das bedeutet nicht, dass es in Zukunft perfekt sein wird. Tatsächlich ist es äußerst unwahrscheinlich, dass es kein falsches Signal geben wird.“


Tatsächlich ist ein Teil des Grundes, warum Harvey argumentiert, dass es sich dieses Mal um ein falsches Signal handeln könnte, die Genauigkeit seines Indikators.

Er glaubt, dass Unternehmen die Umkehrung der Renditekurve sehen und denken: „Wir müssen bei dem, was wir tun, vorsichtig sein.“

Als beispielsweise sein Rezessionsindikator im Jahr 2022 zum ersten Mal aufleuchtete, ging der Konsens an der Wall Street schnell dazu über, eine Rezession auszurufen. In den kommenden Monaten kam es zu zahlreichen Entlassungen im Technologiebereich.

Und jetzt, fast zwei Jahre später, gibt es keine Rezession , und laut Daten von FactSet verwenden CEOs in Telefonkonferenzen das Wort „Rezession“ auf dem niedrigsten Niveau seit fast drei Jahren .


„Angesichts der Tatsache, dass die Menschen sehen, dass sich die Zinsstrukturkurve umkehrt, ergreifen sie entsprechende Maßnahmen und das Wachstum verlangsamt sich“, sagte Harvey.

„Möglicherweise entgehen wir der Rezession. Und es sieht wie ein falsches Signal aus, obwohl es in Wirklichkeit nur seinen Zweck erfüllt.“


Das Dilemma beider Ökonomen darüber, ob ihre Indikatoren falsch positive Ergebnisse anzeigen, verdeutlicht die Schwierigkeiten, die Branchenexperten mit der Behauptung haben, dass jeder einzelne Indikator perfekt sein kann. Vor allem angesichts der geringen Stichprobengröße.


„Wir haben acht Beobachtungen [seit 1968]“, sagte Harvey. „Das ist es. Mit acht Beobachtungen kann man nicht viel anfangen.“


Und oft kann es sein, dass ein bloßer Blick auf die Daten einige der alarmierenden Anzeichen unter der Oberfläche einer Rezession nicht erkennen lässt.


Steven Pearlstein gewann einen Pulitzer-Preis für seine umfangreiche Arbeit zur Vorhersage der Finanzkrise von 2007/2008 und für seinen Beitrag, dass die US-Wirtschaft an der Schwelle zur Rezession stehe.


Aber Pearlstein sagte gegenüber Yahoo Finance, dass er zu diesem Schluss nicht durch die Betrachtung traditioneller Wirtschaftsindikatoren gekommen sei.


„Ich habe mir gerade die Finanzmärkte angesehen und gesagt, das ist verdammt verrückt“, sagte Pearlstein gegenüber Yahoo Finance. „Das wird implodieren.“

Pearlstein sagte, dass Rezessionsindikatoren, die Wirtschaftsdaten verfolgen, die größere Angst verfehlen, die die meisten Amerikaner haben, wenn sie an Rezessionen denken.


„Die meisten der jüngsten Rezessionen, die wir hatten, waren das Ergebnis des Platzens einer Finanzblase“, sagte Pearlstein. „Und keine dieser Wirtschaftsdaten spricht wirklich dafür.“


Der Harvard-Ökonom Jason Furman, der unter dem ehemaligen Präsidenten Barack Obama Vorsitzender des Council of Economic Advisers war, scherzte sozusagen, dass „fast jeder Rezessionsindikator die nächste Rezession nicht überlebt hat“.


„Es ist wie eine zufällige Sache, die immer und immer wieder passiert“, sagte Furman. „Ich denke, wir würden gerne vorhersagen können, aber ich glaube, das können wir nicht. Und wenn man einmal zugibt, dass man es nicht kann, ist das an sich schon Wissen und Weisheit.“


Er fügte hinzu, dass die Vorhersage einer Rezession wie ein Würfelwurf sei. Wenn Sie eine Eins würfeln, gibt es vielleicht eine Rezession, wenn Sie die Zahlen zwei bis sechs würfeln, ist vielleicht alles in Ordnung. Es gibt Zeiten, in denen es mehr Möglichkeiten gibt, eine Rezession auszulösen. Mit anderen Worten: Die Wahrscheinlichkeit steigt, aber es ist nie sicher.


„Wenn Sie wissen, wie Würfel funktionieren, sagt Ihnen das nicht, welche Zahl beim Würfeln herauskommen wird, aber es zeigt Ihnen, wie man spielt und, was noch wichtiger ist, wie man nicht spielt“, sagte Furman.


Dies führt zur Wahrheit über Rezessionsindikatoren: Sie können für lange Zeit richtig sein. Doch wer schon einmal auf einer Reise nach Las Vegas war, weiß, dass niemand richtig erraten kann, wohin die Würfel für immer fallen werden.


https://finance.yahoo.com/news/recession...47128.html